Angst und Gier in der Geschichte: Der Menge folgen oder gegen sie handeln?

Niveau: fortgeschritten, aber so geschrieben, dass auch Einsteiger folgen können. „Sei ängstlich, wenn andere gierig sind“ ist eine der bekanntesten Regeln an der Börse. Doch hält sie den Daten stand? Dieser Artikel betrachtet mehr als acht Jahre tägliche Stimmungswerte beim Bitcoin und dreieinhalb Jahre des EllTec Analysis Fear & Greed Index für Aktien, vergleicht prozyklisches Verhalten (der Menge folgen) mit antizyklischem Verhalten (gegen sie handeln) und endet mit der Frage, warum und wo EllTec Analysis Stimmung in den Analysen nutzt. Alle Zahlen wurden von EllTec Analysis aus öffentlichen Daten berechnet. Nichts davon ist Anlageberatung. Die sechs wichtigsten Punkte Stimmung ist ein Thermometer, kein Taktgeber. Sie zeigt, wie heiß oder kalt ein Markt ist, nicht, wann er dreht. Extreme Angst war oft der bessere Zeitpunkt zum Kaufen, aber nur mit Geduld: Beim Bitcoin war das typische Ergebnis drei Monate nach einem Wert extremer Angst noch ein Verlust (Median −4 %), zwölf Monate später ein deutlicher Gewinn (Median +36 %). Extreme Gier allein war ein schlechter Grund zum Verkaufen. Beim Bitcoin kamen die stärksten Dreimonatsrenditen nach Werten extremer Gier (im Schnitt +40 %). Euphorie kann monatelang anhalten. Mechanische antizyklische Regeln scheiterten beim Bitcoin: Kaufen bei extremer Angst und Verkaufen bei extremer Gier machte aus 100 USD von 2018 bis 2026 nur 104 USD, während Buy-and-Hold 874 USD erreichte. An den breiten Aktienmärkten funktionierte die antizyklische Sicht 2023 bis 2026 besser: Nach Angstwerten stieg der S&P-500-ETF in den folgenden drei Monaten im Schnitt um 9,2 %, nach Gierwerten um 3,4 %. Am besten nutzt man Stimmung in Kombination: mit dem Trend, mit der Wellenstruktur und mit einem klaren Risikoplan. Genau so setzt EllTec Analysis sie ein. 1. Was Stimmung ist und warum sie Kurse bewegt Preise werden von Menschen gemacht, und Menschen sind keine Maschinen. Steigen die Kurse, fühlen sich Käufer bestätigt, Neulinge fürchten, etwas zu verpassen, und Kreditgeber werden großzügiger. Fallen die Kurse, läuft derselbe Mechanismus rückwärts: Verluste schmerzen etwa doppelt so stark, wie gleich große Gewinne erfreuen (Verlustaversion), Anleger verkaufen, um den Schmerz zu beenden, Margin Calls erzwingen weitere Verkäufe. Diese kollektive Gemütslage nennt man Marktstimmung. Stimmung ist aus zwei Gründen wichtig. Erstens nährt sie sich eine Weile selbst: Steigende Kurse erzeugen Optimismus, Optimismus erzeugt Käufe, Käufe erzeugen steigende Kurse. Deshalb gibt es Trends. Zweitens erschöpft sie sich irgendwann: Wenn fast jeder, der kaufen will, schon gekauft hat, bleibt niemand mehr, der die Kurse weiter treibt, und die kleinste Enttäuschung kann eine Umkehr auslösen. Dasselbe gilt für das Verkaufen am Panik-Tief. Beide Effekte sind real, und die ganze Frage dieses Artikels ist, welcher von beiden dominiert und wann. Warren Buffett brachte die antizyklische Seite in seinem Brief an die Aktionäre von Berkshire Hathaway von 1986 in einen Satz: Ziel sei es, „ängstlich zu sein, wenn andere gierig sind, und nur dann gierig zu sein, wenn andere ängstlich sind“. Trendfolger antworten mit dem alten Spruch „The trend is your friend“. Beide Lager können auf große Erfolge verweisen. Die folgenden Daten zeigen, dass beide teilweise recht haben. 2. Wie ein Fear & Greed Index die Stimmung misst Stimmung lässt sich nicht direkt messen, daher kombinieren Fear & Greed Indizes mehrere Marktindikatoren, die sie widerspiegeln. Jeder Indikator wird in einen Wert von 0 bis 100 umgerechnet, und die Werte werden gemittelt. Die übliche Skala: WertZoneWas das meist bedeutet 0 bis 25 Extreme Angst Panikverkäufe, hohe Volatilität, Anleger flüchten in sichere Häfen 25 bis 45 Angst Vorsicht dominiert, Kursanstiege werden verkauft 45 bis 55 Neutral Kein klarer emotionaler Druck in eine Richtung 55 bis 75 Gier Optimismus, Rücksetzer werden gekauft 75 bis 100 Extreme Gier Euphorie, überfüllte Positionierung, kaum Angst vor Verlusten 2.1 Der Crypto Fear & Greed Index Der bekannteste Index für Krypto wird seit Februar 2018 täglich von alternative.me veröffentlicht. Er kombiniert die Volatilität des Bitcoin, Momentum und Handelsvolumen, die Aktivität in sozialen Medien, die Dominanz des Bitcoin im Kryptomarkt und Suchtrends. Seine lange tägliche Historie macht ihn zum besten Datensatz, um Stimmungsstrategien zu testen, weshalb er die Grundlage der meisten Untersuchungen in diesem Artikel ist. 2.2 Der EllTec Analysis Fear & Greed Index Für Aktienmärkte berechnet EllTec Analysis einen eigenen Index für acht Regionen (Welt, USA, Deutschland, Europa, Asien, Amerika, Afrika und Naher Osten, Ozeanien). Für jede Region werden an jedem Handelstag bis zu neun Indikatoren gemessen: Momentum (Kurs gegenüber dem 125-Tage-Durchschnitt), Stärke (Position innerhalb der 52-Wochen-Spanne), Volatilität (invertiert), Nachfrage nach sicheren Häfen (Aktien gegenüber US-Staatsanleihen), Nachfrage nach Junk Bonds, Marktbreite (gleichgewichteter gegenüber kapitalgewichtetem S&P 500), die lokale Währung, Gold gegenüber Aktien und der Financial Stress Index der Fed St. Louis. Jeder Indikator wird mit seinen eigenen letzten drei Jahren verglichen, sodass jeder Wert an seiner normalen Bandbreite gemessen wird. Die vollständige Methode und die aktuellen Werte stehen im Makro-Dashboard unter Marktstimmung. Eine wichtige Eigenschaft: Ein Fear & Greed Index wird aus Kursverhalten gebildet. Ein starker Rückgang erzeugt fast automatisch Angst, eine starke Rally Gier. Der Index ist daher zum Teil eine Zusammenfassung der jüngsten Kursentwicklung, was einen Großteil der folgenden Ergebnisse erklärt. 3. Zwei Arten zu reagieren: prozyklisch und antizyklisch Prozyklisches (auch zyklisches oder trendfolgendes) Verhalten bedeutet, mit der Menge zu gehen: kaufen, wenn sich die Stimmung bessert und die Kurse steigen, verkaufen, wenn sich Angst ausbreitet und die Kurse fallen. Es ist das natürliche Verhalten der meisten Anleger, und in seiner professionellen Form heißt es Momentum oder Trendfolge. Antizyklisches (kontrares) Verhalten bedeutet das Gegenteil: kaufen, wenn andere in Panik geraten, und verkaufen, wenn andere feiern. Die Idee ist, dass Extreme der Stimmung den Punkt markieren, an dem der Bewegung der Treibstoff ausgegangen ist. ProzyklischAntizyklisch Kauft wenn Stimmung und Kurse steigen wenn die Stimmung gedrückt ist und die Kurse gefallen sind Verkauft wenn die Stimmung in Angst umschlägt wenn die Stimmung euphorisch ist Stärke erfasst lange Trends, vermeidet die tiefsten Bärenmärkte kauft günstig, verkauft in die Stärke Schwäche kauft spät und verkauft spät, leidet in Seitwärtsmärkten unter Fehlsignalen fängt „fallende Messer“, verkauft in starken Trends zu früh Psychologie leicht umzusetzen, fühlt sich angenehm an schwer umzusetzen, fühlt sich im Moment des Handelns falsch an 4. Eine kurze Geschichte von Angst und Gier im Bitcoin Von Februar 2018 bis Oktober 2026 verbrachte der Krypto-Index 21 % aller Tage in extremer Angst, 29 % in Angst, 16 % im neutralen Bereich, 25 % in Gier und 9 % in extremer Gier. Angst ist häufiger als Gier, was zu den langen Bärenmärkten 2018 und 2022 passt. Einige Episoden zeigen, wie unterschiedlich Extreme verlaufen sind: DatumIndexBitcoin3 Monate später12 Monate späterWas geschah 26. Jun. 2019 95 13.016 USD 8.621 USD 9.265 USD Euphorie markierte das Hoch der Rally 2019; sechs Monate später stand der Bitcoin bei 6.641 USD. 28. Mär. 2020 8 6.242 USD 9.163 USD 55.951 USD Corona-Crash: eine der besten Kaufgelegenheiten in der Geschichte des Bitcoin. 17. Feb. 2021 95 52.149 USD 42.909 USD 40.538 USD Der Bitcoin stieg innerhalb von zwei Monaten noch auf 63.503 USD, bevor im Mai 2021 der Crash kam. 19. Jun. 2022 6 20.553 USD 20.128 USD 26.851 USD Noch nicht das Tief: Der Bitcoin fiel im November 2022 (FTX-Zusammenbruch) weiter auf 15.787 USD. 22. Nov. 2024 94 98.998 USD 98.334 USD 84.648 USD Euphorie nach der US-Wahl; die Rally setzte sich bis 109.678 USD im Mai 2025 fort. 16. Nov. 2025 10 94.177 USD 69.768 USD offen Die Angst kam früh: Der Bitcoin verlor vor dem Tief im Februar 2026 noch ein weiteres Drittel. 23. Feb. 2026 5 64.617 USD 76.981 USD offen Nahe dem Tief der Korrektur 2026; 80.243 USD am 26. Oktober 2026. Die Lehre aus diesen Beispielen: Extreme treten oft nahe an Wendepunkten auf, aber „nahe“ kann Wochen oder Monate bedeuten, und der Kurs kann sich dazwischen weit bewegen. Auf extreme Gier im Februar 2021 folgten noch einmal 22 % Gewinn; auf extreme Angst im Juni 2022 folgten noch einmal 23 % Verlust. 5. Studie 1: Was nach jeder Stimmung im Bitcoin geschah Um über Einzelbeispiele hinauszukommen, wurde jeder Tag ab Februar 2018 nach seinem Indexwert einsortiert und die Bitcoin-Rendite über die folgenden 30, 90 und 365 Tage gemessen. Das ergibt mehrere hundert Beobachtungen pro Zone. Die Tabelle zeigt die durchschnittliche Rendite, die Median-Rendite (der mittlere Wert, der von wenigen riesigen Ausreißern nicht verzerrt wird) und den Anteil positiver Ergebnisse. Zone am StarttagNächste 3 Monate: DurchschnittMedianpositivNächste 12 Monate: DurchschnittMedianpositiv Extreme Angst +2,6 % −3,7 % 46 % +99,4 % +36,0 % 61 % Angst +9,3 % +2,2 % 51 % +82,6 % +42,9 % 68 % Neutral +19,5 % +7,4 % 60 % +99,1 % +95,1 % 71 % Gier +16,4 % +4,8 % 58 % +54,7 % +36,8 % 61 % Extreme Gier +39,9 % +10,4 % 60 % +63,1 % +16,1 % 63 % Alle Tage +13,9 % +3,3 % 54 % +79,1 % +41,7 % 65 % Drei Befunde fallen auf: Kurzfristig folgten auf Gier weitere Gewinne, nicht weniger. Über drei Monate kamen die besten Ergebnisse nach extremer Gier (im Schnitt +39,9 %, Median +10,4 %), die schwächsten nach extremer Angst (Median −3,7 %, weniger als die Hälfte der Fälle positiv). Kurzfristig verhielt sich die Stimmung wie ein Trendsignal: Starke Märkte blieben stark, schwache Märkte blieben schwach. Langfristig kehrt sich das Bild um. Über zwölf Monate brachte extreme Angst einen durchschnittlichen Gewinn von 99 %, extreme Gier nur 63 %, und der Median nach extremer Gier war der schwächste aller Zonen (+16 %). Euphorie endet tendenziell, Panik endet tendenziell auch, aber es braucht Zeit. Durchschnitte verbergen viel. Nach extremer Angst ist die durchschnittliche Zwölfmonatsrendite (+99 %) fast dreimal so hoch wie der Median (+36 %). Einige spektakuläre Erholungen wie im März 2020 ziehen den Durchschnitt nach oben. Ein typischer Käufer in extremer Angst schnitt gut ab, aber nicht so gut, wie der Durchschnitt nahelegt, und fast vier von zehn solcher Käufe lagen ein Jahr später noch im Minus. 6. Studie 2: Fünf Wege, Bitcoin mit Stimmung zu handeln Der nächste Schritt besteht darin, diese Ideen in einfache Regeln zu übersetzen und sie von Februar 2018 bis Oktober 2026 Tag für Tag zu testen. Damit der Test ehrlich bleibt, wird das Signal eines Tages erst auf die Rendite des Folgetags angewendet, jeder Wechsel kostet 0,1 %, und Geld außerhalb des Marktes verdient nichts. RegelAus 100 USD wurdenPro JahrGrößter Rückgang vom HochZeit im MarktWechsel Buy-and-Hold 874 USD +28,2 % −77 % 100 % 1 Antizyklisch: kaufen bei extremer Angst (unter 25), verkaufen bei extremer Gier (über 75) 104 USD +0,5 % −78 % 70 % 16 Antizyklisch: nur investiert, solange der Index unter 50 liegt 60 USD −5,6 % −81 % 56 % 210 Prozyklisch: nur investiert, solange der Index über 50 liegt 988 USD +30,0 % −50 % 41 % 229 Prozyklisch: kaufen bei extremer Gier, verkaufen bei extremer Angst 846 USD +27,7 % −41 % 30 % 15 Das Ergebnis überrascht viele Leser. Die berühmte antizyklische Regel war, mechanisch angewendet, beim Bitcoin ein Desaster: Sie verkaufte in jeder großen Rally zu früh (extreme Gier trat lange vor den Hochs 2020/21 und 2024/25 auf) und kaufte in jedem Bärenmarkt zu früh (extreme Angst trat Monate vor den Tiefs 2018 und 2022 auf). Die prozyklischen Regeln dagegen verdienten etwa so viel wie Buy-and-Hold, obwohl sie nur 30 bis 41 % der Zeit investiert waren, und sie halbierten ungefähr den größten Verlust. Warum? Weil der Bitcoin ein stark trendender Markt war und weil der Index selbst zum Teil aus Momentum gebildet wird. Angst häuft sich in fallenden Märkten und Gier in steigenden. Eine Regel, die dem Index folgt, ist in der Wirkung eine Trendfolgeregel. Zwei Einschränkungen: Die prozyklische Regel mit 229 Wechseln würde in der Praxis durch Spreads und Steuern deutlich mehr kosten, und der Zeitraum ab 2018 enthält einen außergewöhnlichen Anstieg des Bitcoin von etwa 9.000 auf etwa 80.000 USD. Ein Backtest beschreibt die Vergangenheit; er ist keine Prognose. 7. Studie 3: Angst im fallenden Markt und Angst im steigenden Markt Wenn Stimmung teilweise wie ein Trendsignal wirkt, ist es sinnvoll, beides zusammen zu betrachten. Hier wurde jeder Tag zusätzlich danach markiert, ob der Bitcoin über oder unter seinem 200-Tage-Durchschnitt notierte, der gängigsten einfachen Definition eines Aufwärtstrends. SituationFälleNächste 3 Monate: MedianNächste 12 Monate: DurchschnittMedianpositiv Extreme Angst unter dem 200-Tage-Durchschnitt (fallender Markt) 644 −3,2 % +107,7 % +38,9 % 63 % Extreme Angst über dem 200-Tage-Durchschnitt (plötzliche Panik im steigenden Markt) 35 −15,4 % −13,5 % −15,2 % 40 % Extreme Gier (alle Fälle im steigenden Markt) 281 +10,4 % +63,1 % +16,1 % 63 % Extreme Angst nach einem langen Rückgang war über zwölf Monate ein guter Startpunkt; die ersten drei Monate waren typischerweise noch negativ. Die seltenen Fälle extremer Angst mitten in einem Aufwärtstrend waren oft der Beginn eines größeren Rückgangs, keine Kaufgelegenheit. Und ein Test von „dem 200-Tage-Trend folgen, aber bei extremer Gier den Markt verlassen“ erzielte nur 12,6 % pro Jahr statt 25,9 % für die reine Trendregel: Das Verkaufen wegen Gier kostete die Hälfte der Rendite. 8. Studie 4: Aktien und der EllTec Analysis Fear & Greed Index Aktienmärkte verhalten sich anders als der Bitcoin: Sie sind breiter, weniger spekulativ und zahlen Dividenden. Der EllTec Analysis Fear & Greed Index hat eine Historie bis März 2023 (wöchentliche Werte bis Oktober 2025, seitdem täglich). Für die USA und die Welt wurde jeder Wert mit der Rendite des S&P-500-ETF (SPY) und des MSCI-ACWI-ETF über die folgenden drei Monate (63 Handelstage) verglichen, Dividenden eingeschlossen. ZoneUSA: nächste 3 MonatepositivWelt: nächste 3 MonatepositivUSA: nächste 6 Monate Extreme Angst +20,3 % (3 Werte) 100 % +13,7 % (7) 100 % +28,3 % Angst +9,2 % (62) 97 % +8,4 % (63) 100 % +14,5 % Neutral +4,4 % (72) 88 % +3,9 % (67) 82 % +10,7 % Gier +3,4 % (179) 83 % +3,4 % (157) 89 % +8,8 % Extreme Gier −0,6 % (9) 44 % +3,3 % (31) 84 % +8,8 % Bei Aktien sieht die antizyklische Sicht deutlich besser aus: Je ängstlicher die Stimmung, desto höher die folgenden Renditen. Die Episoden extremer Angst waren die Auflösung des Yen-Carry-Trades im August 2024 (globaler Index 21), der Zollschock im April 2025 (globaler Index 4, US-Index 17, die niedrigsten Werte der Historie) und die Korrektur im März …